观察者网讯（文/胡毓靖 编辑/庄怡）数实经济收入首度超越网络游戏，降调成为腾讯第一大收入来源。腾讯同比

3月23日下午，去年腾讯发布2021年第四季度及全年财报。净利财报显示，微增2021年全年，称互腾讯实现营收5601.18亿元，联网同比增长16%，行业心净利润(Non-IFRS)1237.88亿元，归初同比微增1%，降调是腾讯同比近十年来公司净利增幅最低的一年。

其中，去年2021年Q4腾讯净利润(Non-IFRS)248.8亿元，净利同比下降25%，微增这是称互继三季度净利下跌2%后，腾讯连续第二个季度出现单季净利负增长。

总体来看，腾讯三大板块营收来源中，增值服务（包括本土游戏、国际游戏、社交网络收入）和广告收入增速大减是腾讯业绩承压的主要原因。但与此同时，金融科技和企业服务的收入同比大增，首度超越网络游戏，成为腾讯第一大收入来源。

活跃用户方面，截至2021年12月31日，腾讯QQ移动端月活跃账户数5.52亿，同比下降7.2%；微信及WECHAT的月活跃帐户12.7亿，同比增长3.5%。

腾讯总裁刘炽平在财报后的电话会议中表示，互联网行业已经迎来经营范式转变，从过去专注于竞争、鲁莽的扩张，以及过度地争取份额，变为专注于科技创新、用户价值和社会责任等，“互联网行业将回归初心”，他说道。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，虽然收入增速放缓，但公司在业务上继续取得战略性进展，相信中国互联网行业正在结构性地迈向更健康的模式，回归以用户价值、科技创新及社会责任为中心的本源。

本土游戏收入增速慢于海外

国内合规，国际扩张，或许能总结腾讯游戏业务的2021年。

腾讯的游戏收入包括本土和国际两部分，2021年这两项收入分别为1288亿元和455亿元。同比去年的增速分别为6%和31%，整体游戏业务增速约为12%。四季度，腾讯本土游戏收入增长仅为1%，海外游戏收入增速则达到34%。海外游戏增长动力更为强劲，本土则相对疲软。

财报称，本土游戏收入增长主要受《王者荣耀》《使命召唤手游》《天涯明月刀》收入增长推动，但部分被《DnF》和《和平精英》收入减少抵销。海外游戏增长则由《PUBG Mobile》、《Valorant》、《荒野乱斗》及《部落冲突》等游戏拉动。

未成年人游戏限制方面，财报称2021年四季度未成年人总游戏时长同比减少88%，占本土游戏总时长的0.9%，未成年人总流水同比减少73%，占本土游戏总流水的1.5%。

本土游戏增速放缓更多受新游戏收入延递影响。安信证券研报认为，由于《英雄联盟手游》递延周期较长，其收入贡献将更多体现在 2022 年，而于 2020 年 Q4 上线的《天涯明月刀》 递延周期较短也带来了一定的高基数压力。

对此，刘炽平在财报电话会中表示，监管机构要求游戏行业加大对于未成年人保护的投入，腾讯将和行业一起努力，解决未成年人保护的问题。此外，腾讯会加快国际游戏投资和发布脚步，增加现有IP的渗透度，并持续发布新的游戏。

国海证券研报指出，2021 年 7 月以来国家新闻出版署版号发放暂缓，基于未成年人保护政策出台，进一步严格内容审查和技术审查，完善原本的版号审批规则和流程。2021 年腾讯共获得 11 款游戏版号，第四季度无新版号获得，或对游戏业务开发与上线进程造成一定影响。

国际游戏的高增速是财报亮点之一。据App Annie去年12 月《中国游戏厂商出海收入排行榜》显示，腾讯位居榜单第三。

腾讯游戏海外投资动作频繁，其中包括《饥荒》《缺氧》开发商Klei Entertainment、《麻布仔大冒险》开发商母公司Sumo Group，以及曾开发《喋血复仇》、《求生之路》等知名游戏的工作室Turtle Rock Studios的母公司Slamfire等。

此外，腾讯还在去年年底成立了海外游戏品牌 Level Infinite，同时公布《王者荣耀国际版》、《饥荒：新家园》手游、《重生边缘》、《GTFO》等多款游戏产品，Level Infinite 将发行腾讯游戏旗下工作室及其它第三方工作室出品的游戏作品，并为海外合作工作室提供技术和研发支持。

广告面临更强劲逆风，数实经济成第一大收入来源

由于监管趋严和宏观经济及部分广告主行业的疲软，腾讯2021年广告业务收入同比增速降至个位数7.8%，而2020年这一增速为20%。

其中，社交媒体及其他广告收入同比增长11%至753亿元，媒体广告收入则下降7%至33亿元。财报介绍，前者由微信朋友圈小程序广告主增长带动，后者则受宏观环境和内容发布延迟等。

在线教育是腾讯广告主要客户，双减政策大幅影响该部分收入。腾讯首席战略官James Mitchell在电话会中表示，“过去几个季度里，相比整个行业而言，腾讯的广告业务受到的影响更大，主要原因跟我们的广告客户构成有关”，“尤其是在线教育行业，一年之前在腾讯广告营收中的占比为10%-15%，而目前去年四季度只有1%-3%，这也解释了四季度广告营收同比下降的原因”。但他预期，随着对新的监管环境的适应，广告业务将在2022年下半年恢复增长。

申万宏源香港认为，广告业务低迷态势或延续到 22 年上半年后逐步改善，但仍需关注消费景气度变化以及政策监管对广告业务影响，但期待视频号广告变现带来中期新增量。

腾讯的金融科技和企业服务首次成为腾讯最主要收入来源。该板块的收入2021年同比增长34%至1772亿元，其中金融科技服务收入增长主要反应商业支付金额增加，企业服务同比快速增长，主要由传统产业的数字化和互联网行业的视频化驱动。

刘炽平称，过去一年腾讯文档和腾讯会议的企业领域得到拓展，进入零售、健康、教育等领域。今年年初的微信公开课上，腾讯宣布融合打通企业微信、腾讯会议、腾讯文档三大产品，他认为，这将有利于与微信提升互联网，和企业用户的互动也将更好。

值得注意的是，腾讯在数字经济领域的投入成本也快速增长。财报显示，2021年腾讯金融科技和企业服务的收入成本为1208亿元，同比增长32%，在多个板块中增速最快。

整体研发成本上，腾讯2021年同比增长33%，达到518亿元，在三年内翻倍，服务器、操作系统、数据库等底层能力是投入重点。

刘炽平提到，过去一年云业务市场竞争激烈，腾讯云价格方面打折，并给部分企业定制的云业务解决方案，在这种情况下收入增速和毛利率都较低。此外腾讯还支出了较多的市场营销费用，以获得相应业务。

他表示，在价格打折和牺牲毛利率的基础上，腾讯云业务达到了一定规模，服务不同行业客户，可以把研发成本分摊到更大的客户基础之上，SaaS业务长期来看变现潜力较大。

回应组织优化：核心板块将继续投资

此前有消息称，腾讯将在CSIG和PCG两大事业群进行人员优化，此外对外招聘计划正在紧缩。刘炽平在电话会中回应称，互联网行业正在遭遇结构性的挑战和改变，腾讯作为其中参与者也会主动进行调整。

“过去，行业是竞争驱动型，投入较大。现在，相比短期收益大家更关注长线业务发展，更健康地投入，尤其是对营销成本、运营成本和人力成本的优化。我们也对亏损业务进行了成本优化动作，以便保持更加健康的增长”，刘炽平说。

他表示，腾讯的专注点将放在核心业务板块的增效和成本控制，非核心业务会控制员工数量，特定领域会进行简化，腾讯的员工流动和增速将放缓，整体更青睐优秀的技术人才和年轻的应届毕业生，提高整体组织结构能力，但在核心领域会继续投资，人员控制不适用于核心领域。

除组织优化外，股价和市值的波动也是腾讯备受关注的市场议题。腾讯首席战略官James Mitchell表示，腾讯会采取更为积极主动的战略，会注重投资未上市的私有化公司和自身投资，同时对部分公司撤资。

今年以来，多家互联网公司和科技公司推动股票回购，阿里昨日就宣布上调回购规模至250亿美元，是其有史以来最大规模的回购计划。腾讯今年1月进行了一波密集回购，从1月5日至1月20日共计回购了11次，合计回购483.14万股。

减持京东是腾讯“主动”战略的另一侧面。去年年底，腾讯以中期派息的方式将其持有的近4.6亿股京东集团A类普通股发放给合格股东，持有京东的股权将从16.9%降至2.2%，刘炽平也卸任京东董事。

James Mitchell称，腾讯过去几年有几百亿不同方向的投资，“撤资并不是大事”。他表示，腾讯投资会更偏向于选择没有上市的私有化公司，帮助他们扩张上市。

财报显示，截止2021年12月31日，腾讯于上市投资公司（不包括附属公司）的权益公允价值为9828亿元，接近万亿规模。

2021年财报发布后，腾讯的利润率成为分析师关注重点。年报披露2021年腾讯非国际财务报告准则下，公司权益持有人应占盈利1237.88亿元人民币(Non-IFRS)，同比增长1%，是近十年来公司净利增幅最低的一年。

对此，刘炽平称，2020年和2021年都是腾讯的转折之年，行业的竞争也非常激烈，腾讯采取了“激进的市场营销措施应对竞争”，但随着互联网行业出现的范式转变等根本性变化，腾讯会进行全盘的成本优化，他预测2023年的利润率会好转。

游戏的增速带来赢利性担忧问题上，刘炽平认为这是周期性表现，增速放缓不会成为“新常态”。只是“（短期内）受制于不同的监管周期，出现增速或降速”。他举例称，2018年腾讯和行业的游戏收入也出现增速下降，但随着新游戏的面世，这些担忧也随之消失。目前来看，娱乐行业收入增长快于GDP增长，国际游戏亦增长强劲。

截至3月23日收盘，腾讯股价微涨，报389港元，港股市值为37391亿元。美股方面，腾讯股价46.88美元低开，截至发稿拉升至47.70美元。

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